春节过后，春节期间积压的避险情绪集中释放，叠加节后央行公开市场操作量增价减，债市延续大涨。近期随着避险情绪释放后，市场情绪不断修复，市场风险偏好明显提升，债市出现一波调整走势。短期来看，在疫情不进一步升级的情况下，市场风险偏好有望继续提升，市场进入等待疫情拐点以及评估疫情对经济影响的阶段。在受拖累的经济数据公布之前，债市仍有一定调整压力。
春节过后，春节期间积压的避险情绪集中释放，叠加节后央行公开市场操作量增价减，债市延续大涨。近期随着避险情绪释放后，市场情绪不断修复，市场风险偏好明显提升，债市出现一波调整走势。短期来看，在疫情不进一步升级的情况下，市场风险偏好有望继续提升，市场进入等待疫情拐点以及评估疫情对经济影响的阶段。在受拖累的经济数据公布之前，债市仍有一定调整压力。
中期来看，疫情拖累经济后，稳增长压力大增，政策将加大逆周期调节力度，通胀预期大概率回落。在降成本主线下，政策大概率维持宽松局面，债市中期维持看涨观点。
国内通胀预期大概率回落。最新公布1月通胀数据显示，1月CPI同比为5.4%，较上月扩大0.9BP，大超市场的普遍预期4.8%；PPI同比增长0.1%，预期增长0.2%，同比增幅略低于市场预期。1月影响CPI最核心的因素主要有两点：一方面，食品尤其是猪肉以及冬季鲜菜供需本就处于偏紧的格局。今年春节与去年错位，基数效应放大了食品及非食品的同比涨幅。另一方面，非食品主要受去年四季度国际原油价格上涨影响。国家发改委于去年12月30日上调了成品油价格，综合来看，食品和油价共振是1月CPI创下2011年11月以来新高的主要原因。PPI主要是受基数降低以及油价转涨影响，为连续第三个月回升。
春节后，考虑到季节性需求下降等因素，以猪肉为代表的肉类以及暖冬鲜菜鲜果供给大增。2019年11月补栏的生猪在今年二季度也将出栏，二季度的猪肉消费需求弱于一季度。在预期二季度猪肉价格有较大下跌压力的情况下，养殖户可能在春节后就加快出栏，导致猪肉价格下跌时点提前。整体看，前期母猪存栏、饲料产量等指标已经印证生猪产能恢复的势头得到巩固，“猪通胀”对市场的扰动将逐步消退。1月后期开始国际原油价格跌幅较大，2月国内成品油价格大概率将跟随调降，燃油对CPI的拉动作用将消退。对于2月PPI而言，除油价影响外，受疫情导致的复工推迟影响，工业品价格大幅回落，PPI大概率再度转负。基于以上考虑，我们认为通胀高点已现，后期通胀预期大概率回落，关注通缩压力再现。
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