TA2005合约结束之前pta仍处于供过于求的格局，pta利润会持续保持低位，因此pta自身难以走出独立行情，单边走势更多跟随原油波动。在这种情况下，通过基本面我们可以确定的是pta库存变化对基差的影响，进而确定相关操作策略。具体来看，受疫情影响以及pta自身供应韧性的特点，TA2005合约结束之前pta库存将会向上冲破2015年的高位。在高库存压力下，pta现货相对期货弱势，pta基差也会走弱。因此我们建议当pta基差走弱到可覆盖无风险套利成本时，买现货抛期货的头寸可陆续入场。
报告要点：
观点：TA2005合约结束之前PTA库存压力较大，pta基差会持续弱势，市场会反复出现期现无风险套利机会。
逻辑：pta库存高企有两方面原因：一是疫情导致下游复工计划推迟和企业物流受阻，pta社会库存超预期增加。二是2020年pta供应对利润敏感度下降，供应呈现较强的韧性。在高库存压力下，pta现货相对期货弱势，在期现回归之前TA2005合约基差将会持续保持低位。因此我们建议当pta基差走弱至可覆盖无风险套利成本时，买现货抛期货的头寸可陆续入场。
策略：截至2月14日，TA2005基差为-160元/吨，无风险套利成本为140元/吨，无风险套利策略的入场条件已经具备。后续来看，在现货库存压力下该策略可持续关注。
风险提示：若原油上涨，TA2005合约跟涨，则期货空头头寸有可能面临保证金不足的风险。
TA2005合约结束之前pta仍处于供过于求的格局，pta利润会持续保持低位，因此pta自身难以走出独立行情，单边走势更多跟随原油波动。在这种情况下，通过基本面我们可以确定的是pta库存变化对基差的影响，进而确定相关操作策略。具体来看，受疫情影响以及pta自身供应韧性的特点，TA2005合约结束之前pta库存将会向上冲破2015年的高位。在高库存压力下，pta现货相对期货弱势，pta基差也会走弱。因此我们建议当pta基差走弱到可覆盖无风险套利成本时，买现货抛期货的头寸可陆续入场。
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TA2005合约结束之前pta库存压力极大
pta库存持续高企有两方面原因，一是疫情导致pta累库周期被动延长。二是pta供应呈现较强的韧性，pta负荷没有大幅下跌基础。
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