短期现实与预期分化，疫情继续恶化，各国政府刺激需求，OPEC+减产收缩供给。油价中长期看涨，但上涨路径取决于疫情发展。波动率可能继续上升，但疫情引发系统性风险的概率不大。
摘要
短期现实与预期分化，疫情继续恶化，各国政府刺激需求，OPEC+减产收缩供给。油价中长期看涨，但上涨路径取决于疫情发展。波动率可能继续上升，但疫情引发系统性风险的概率不大。
油价的现实与预期出现两极分化：一边是疫情冲击欧美，需求下降尚未结束，且预计美国原油库存短期内超季节性增长；另一边是各国政府的货币、财政政策对冲需求下降，以及OPEC+的进一步减产。油价中长期看涨，但上涨路径取决于疫情发展状况。
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疫情下的现实和预期
短期现实（美国原油库存）大概率继续恶化。由于疫情冲击导致Brent-WTI价差收窄，美国未来3周出口大概率下降，美国原油库存可能超季节性累库。
图1Brent远期曲线
数据来源：Wind，中粮期货研究院
目前Brent远期曲线弱contango，相比于OPEC+减产，市场更担心需求下降。OPEC+减产和疫情冲击导致供给曲线和需求曲线同时收缩，远期曲线来回摆动，市场并未对当前油市供需状况形成一致看法。
VIX已经超过18年底水平，但OVX不及当时高度，有OPEC+支撑，当前基本面相对更强。由于疫情在多国尚处于上升期，短期波动率可能继续上升。
图2中国内外需和政府杠杆率同比
数据来源：Wind，中粮期货研究院
需求的恢复一方面看全球央行能提高多少流动性，另一方看中国政府加杠杆发力。2月21日的中央政治局会议定调：稳健的货币政策要更加灵活适度，积极的财政政策要更加积极有为。相比于发达国家，中国政府杠杆率有较大提升空间。按4万亿期间30%的柴油增速计算，柴油需求增长约80万桶/日。
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