在商品领域风险事件的激发下，3月9日开盘10年期国债活跃券190015即报2.56%大幅下行6.5BP，创2002年7月12日以来新低。10年期国开活跃券190215收益率下行8.52BP报3.0450%，10年期、5年期、2年期国债期货主力合约均创下历史新高。之后的四个交易日国债期货主力合约宽幅振荡回调的走势，已经收回了周一涨幅，现券收益率也回到了3月初的水平。我们认为，在未来的行情中，外部驱动因素对期债的走势仍有较大的影响。在央行货币政策不出现明显转向信号之前，国债期货将延续牛市行情。
春节之后的期债行情可以分为两个阶段。第一阶段是自年后开市到2月21日的三周时间，市场走的是中国疫情逻辑，从最初的恐慌到可防可控。期债随着避险情绪逐步缓和，走出了冲高回落走势。第二阶段市场走的是全球疫情逻辑，2月下旬以来新冠肺炎疫情在全球市场扩散加速。随着意大利、伊朗、韩国确诊人数增加逐步显示出暴发趋势，全球产业链与经济基本面遭受打击，市场对主要经济体的未来经济增速看淡，全球重启了避险模式，期债随之一路上行，行情加速演化。3月初OPEC+谈判破裂引发大宗商品市场恐慌，全球避险情绪进一步疾速升温，美国国债收益率不断刷新历史新低。在商品领域风险事件的激发下，3月9日开盘10年期国债活跃券190015即报2.56%大幅下行6.5BP，创2002年7月12日以来新低。10年期国开活跃券190215收益率下行8.52BP报 3.0450%，10年期、5年期、2年期国债期货主力合约均创下历史新高。之后的四个交易日国债期货主力合约宽幅振荡回调的走势，已经收回了周一涨幅，现券收益率也回到了3月初的水平。
我们认为，在未来的行情中，外部驱动因素对期债的走势仍有较大的影响。在央行货币政策不出现明显转向信号之前，国债期货将延续牛市行情。
首先，中国经济的基本面趋于稳定，在中国严格有效的防疫措施之下，新冠疫情得到有效控制。2月中旬以来国内疫情影响较小的地区逐步开始复工，且复工进度逐步加快。虽然2月中国PMI数据全线大跌，创下历史新低。但从六大发电企业煤耗逐步提高、各省复工率从2月下旬开始加速回升等迹象来看，国内经济从3月起逐步回升是大概率的，市场分歧只是在于回升的节奏。客观来说，中期经济增长的趋势不乐观，长期不悲观。在经济趋于稳定之后，对于期债的短期影响将会降低。整体而言，中国经济内部稳定，政策基调不改，市场对于货币政策持续宽松、利率下行的市场预期也会维持。
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