北京和聚投资：积极布局2018年 重点关注环保龙头股

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　　北京和聚投资：经济韧性彰显 坚守细分行业龙头（11月市场观点）rzy财经新闻网

　　市场回顾rzy财经新闻网

　　19大释放改革红利，长端利率上行引发市场担忧rzy财经新闻网

　　2017年10月市场延续震荡上行。期间上证综指上涨1.3%，中小板指上涨3.5%，创业板指上涨0.2%。两融余额强势上涨至9994亿，创年内新高，市场风险偏好维持高位。市场结构分化特征依然显著，业绩仍是主要驱动因素，盈利增速进一步显著提升的食品饮料、家用电器等消费类行业，叠加4季度下游需求旺季来临的预期，表现相对强势。而盈利增速高位略有回落的强周期性行业相对弱势。rzy财经新闻网

　　十九大顺利召开，积极关注会议报告释放的政策红利。习总书记向大会做的报告中提出一系列重要决定和发展方针。“当前我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。决定了供给侧改革仍将是当前经济政策的主要方向；rzy财经新闻网

　　同时关注消费升级的大趋势，尤其是创新驱动的新型产业投资机会。此外，报告重点提及的建设美丽中国、全面推进国防和军队现代化等等领域大概率都将迎来政策持续推进。rzy财经新闻网

　　另一个重要变量是市场对流动性（利率）预期的变化，“削峰填谷”式中性政策步入常态。国庆长假期间，央行延期定向降准。本次定向降准建立在前期货币政策整体中性偏紧的背景下，政策拐点信号的意义大于延期释放的流动性本身，同时定向政策对适用范围的调整，更加明确引导资金流入小微实体企业的，实体降成本的措施进一步落实。rzy财经新闻网

　　10月下旬，10年期国债收益率代表的长端利率快速上行，高估值标的更多承压。本轮利率上行或是对流动性政策将要偏紧的预期为主因，同时包括对经济预期上行、利率上行、欧美退出宽松货币政策等多诸多因素共振的结果。但从央行询量2个月期限逆回购、及时辟谣同业负债监管新规的表态看，我们维持流动性中性判断，流动性政策“削峰填谷”成为常态。rzy财经新闻网

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　　资产周转率提升彰显经济韧性，马太效应下行业龙头更受益rzy财经新闻网

　　10月末，上市公司三季报披露完毕。整体看，3季度企业盈利进一步改善，3季度单季归母利润同比增长超20%，2季度仅为14%左右。从宏观数据看，工业企业利润同比增速由1-7月的21.2%逐步提高到1-9月的22.8%，与上市公司3季度盈利改善相互印证。进一步从PPI、工业增加值变化可以看出，当前企业整体盈利的改善受益于“价量齐升”，经济整体的韧性逐步被市场认可。具体看：rzy财经新闻网

　　第一，结构性特征依然显著，主板、中小板盈利增速改善强于创业板。根据测算，3季度单季，主板、中小板上市公司净利润同比增18%、23%，环比均有提升，而创业板上市公司净利润同比增速不足10%，其中很大程度来自部分权重股业绩大幅下滑拖累。rzy财经新闻网

　　第二，资产周转率提升显示经济需求不弱，需求端的平稳增长最终转化为资本开支可以期待。3季度上市公司资产周转率无论从中位数、平均数角度看，较2季度都有所提升。资产周转率的边际提升说明当前企业收入增速快于资产增速，表征当前实体经济整体需求增长快于企业资本开支增长。尽管最新公布的10月官方制造业PMI环比有所回落，可能主要来自部分省份提前限产的影响，且4季度将延续，但中期看在经历了过去几年政策去化叠加行业产能自发出清之后，需求端持续保持的平稳增长，将转化成为企业资本开支的增长是可以期待的。rzy财经新闻网

　　第三，供给侧改革背景下，行业龙头马太效应将进一步强化。10月规模以上工业企业中，国有企业利润同比大增47.6%，远超平均水平；10月官方制造业PMI中，大型企业同样远高于中、小型企业。随着过剩产能出清，行业集中度提升，龙头公司将更多受益市场份额提升，这一逻辑在三季度已得到印证并预计未来将进一步延续。rzy财经新闻网

　　坚守细分行业龙头，逢低布局2018。一方面，我们当前依然重点关注基本面业绩有支撑，且4季度将迎来催化的细分领域龙头品种。其一如基建、环保领域PPP相关的龙头企业，冬季环保限产背景下，使经济增速保持平稳的主要增长点；其二，盈利显著改善并且可持续的化工、造纸、维生素等领域周期性行业；以及一些新能源、新材料领域细分的成长龙头。另一方面，积极布局2018年，逢低对一些业绩中期可能迎来拐点的优质标的做好前瞻性布局。rzy财经新闻网

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