8月，海外经济继续复苏，但是复苏势头有所放缓。数据显示，欧元区制造业PMI弱于预期，美国制造业PMI好于预期。然而，这是否意味着铜价会随着美国制造业PMI回升而上涨呢？笔者认为，铜市场可能很难追随美股PMI回升而上涨，一方面美国铜消费主要是...
8月，海外经济继续复苏，但是复苏势头有所放缓。数据显示，欧元区制造业PMI弱于预期，美国制造业PMI好于预期。然而，这是否意味着铜价会随着美国制造业PMI回升而上涨呢？
分析认为，铜市场可能很难追随美股PMI回升而上涨，一方面美国铜消费主要是建筑业，制造业耗铜较小，甚至整个美国每月耗铜量才15万—16万吨；另一方面，铜供需结构决定了影响铜价的需求来源于中国，因中国铜消费占全球比重约50%。而供应层面需要看智利和秘鲁的铜矿复产情况，目前来看铜矿供应正在稳步复苏。
马上要进入传统的9月消费旺季，那么沪铜价格会迎风起舞吗？
首先，市场预期可能会落空，铜需求季节性可能被提前透支，理由有以下几个方面：
一是中国房地产投资增速大概率会回落，铜在地产行业的需求会回落。从土地成交面积来看，在房地产调控加码的情况下，8月23日当周百城土地成交面积急剧下滑至3万平方米，7月同期高达1071.02万平方米，也低于去年同期的786.09万平方米。土地成交面积急剧萎缩，意味着开发商拿地积极性下降，未来新开工面积增速可能回落。此前1—7月房地产投资回升对铜价上涨有刺激作用， 8月房屋销售面积和土地成交面积回落可能意味着9月房地产投资、开工和施工面积增速都会回落，从而带动铜价回落。
二是基建投资增速回升可能弱于预期，目前市场出现了一致性预期，那就是预期基建投资增速会继续提升。然而，从财政支出的结构来看，上半年对铜消费拉动较大的电力和5G投资可能会放缓。一方面资金来源依旧存在不确定性，尽管7月财政收入有所修复，但是1—7 月财政收入完成预算进度63.6%，落后2019年1.7个百分点。随着经济修复斜率放缓，部分税种收入修复的斜率也开始放缓，下半年仍具较大不确定性。今年一般公共预算赤字，除了通过债券发行，还需用存量资金调用等方式弥补近3万亿元的收支缺口，难度较大。全年广义赤字或较预算小幅调低约1万亿元。另一方面，下半年基建投资在“两重一新”中侧重于补短板和民生方面，总资金就那么多，下半年传统基建投资可能较上半年有所减速。
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