原生与再生产量均出现走高 沪铅期货价格料将偏弱

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原料端：2025年1-3月，国内铅精矿累计产量达到34.19万吨，较去年同期上涨12.80%。国内产量提升相对较多的主要原因是由于此前部分停产的铅锌矿于2月间逐步恢复生产，加之彼时贵金属价格持续强劲，副产品价格为铅锌矿提供了良好的利润，因此国内产量出现相对明显的回升，不过由于假期期间外盘贵金属价格下跌较为明显，或将在一定程度上影响未来铅锌矿的复产积极性，但整体而言，预计4月国内产量暂时或仍以小幅回升为主。进口方面，1-2月，铅精矿累计进口量达到22.17万吨，较去年同期上涨43.17%。但从加工费上看，却并未发现与铅精矿供应相匹配的变化，进口矿Pb60报价仍为负数，并且据SMM调研显示目前市场报价相对混乱，冶炼厂采购进口矿困难的情况也并未得到太过明显的好转。tt8财经新闻网

原生铅端：2025年1-3月，国内原生铅累计产量为91.05万吨，较去年同期上涨5.47%。同时3月原生铅企业开工率也环比增加12.24个百分点至73.11%。产量的上升一方面是由于3月天数相对较多，并且有将近4.49万吨的产量是由于此前炼厂检修结束并恢复生产所贡献。不过4月间产能恢复与检修同时存在，因此预计原生铅产量将会相对维稳。tt8财经新闻网

再生铅端：2025年1-3月，国内再生精铅产量为95.15万吨，较去年同期上涨4.73%。同时3月再生铅开工率环比2月上涨28.67个百分点至60.34%。并且据SMM口径统计，3月再生铅新增产能或达到50万吨，其中部分原因是由于铅价走高使得再生铅利润的回升。并且4月新增产能或仍有20万吨左右。tt8财经新闻网

进口方面：参考往年经验，国内精炼铅进口量通常较少，但2024年进口量却达到了10.39万吨，大大超过往年，不过这也从侧面说明了在当下铅精矿资源紧张，同时国内废电瓶价格持续坚挺的情况下，国内未来对于精铅进口的依赖或将逐步增大，而这对于供应端可能存在的干扰因素也将大大加大。2025年1-2月，国内精炼铅进口量达到4,016吨，较去年同期上涨15倍。tt8财经新闻网

消费端：进入3月后，随着春节假期影响消退，铅蓄电池行业生产活动显著回暖。由于3月份实际生产天数较2月份明显增加，行业整体开工率呈现大幅提升态势。除季节性复产因素外，河北、山东及四川等地多家中小型企业新建产线陆续投产并逐步提升产能，进一步推高了行业开工水平。值得注意的是，部分大型上市公司为实现年度业绩开门红，一季度持续保持满负荷生产状态。从终端需求来看，2025年储能电池市场呈现结构性增长，其中数据中心领域订单量激增，推动相关企业生产计划已排产至年中，成为当前铅蓄电池各应用板块中表现最为亮眼的细分市场。这一现象主要源于全球数据中心建设加速背景下，对配套铅蓄电池需求的持续放量。3月铅酸蓄电池开工率上涨19.22个百分点至77.81%。tt8财经新闻网

库存端：2025年3月间，LME库存上涨1.71万吨至2.32万吨，SHFE库存上涨0.88万吨至6.80万吨，国内社库上涨0.94万吨至7.25万吨。但国内厂库库存则是下降0.82万吨至0.91万吨。而在供应端持续释放的背景下，铅现货与期货价差呈现扩大趋势。据市场监测数据显示，主要产区电解铅出厂价格对沪铅期货主力合约持续维持200-300元/吨的贴水幅度，这种长期存在的价差结构显著提升了持货商的交仓积极性。特别是在3月合约交割周期内，冶炼企业库存向公共仓库转移的现象较为普遍，多数铅产业链企业选择将厂内库存转为可交割仓单。这一方面反映了当前现货市场的贴水压力，另一方面也体现了冶炼企业在价差套利方面的操作策略。tt8财经新闻网

策略tt8财经新闻网

单边：谨慎偏空tt8财经新闻网

4月间预计原生铅以及再生铅产量均有望持续上涨，而目前海外几乎全品种均呈现大幅下挫的情况，市场出现系统性的流动性风险的可能性相对较大，而在海外央行调整货币政策之前，诸如铅这类基本面也相对偏弱的品种建议积极进行卖出套保操作。tt8财经新闻网

套利：暂缓tt8财经新闻网

风险tt8财经新闻网

1、海外央行快速调整货币政策tt8财经新闻网

（来源：华泰期货）tt8财经新闻网

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