编辑：佚名 来源：财经新闻网
策略摘要
铝：过去一周受海外关税问题引发的流动性危机，沪铝价格快速回落。截至目前，现货市场实际消费情况并未受到关税影响，库存持续下滑，受绝对价格回落，现货市场成交跌水快速修复，甚至达到升水状态。基本面方面尚未出现利空因素，供应端保持基本稳定，消费端，下游加工企业开工率基本已经恢复正常，社会库存季节性去库顺利，库存绝对值低于历史5年同期水平。关税问题后期仍有变化调整的可能，流动风险过后通胀仍需要关注，中国或出现强出口的现象，表现为近端消费仍然强势。
氧化铝：氧化铝现货市场价格继续下滑，相较而言铝土矿较为坚挺，企业亏损扩大，检修规模也在扩大。供给端周度明显下滑，但过剩格局尚未扭转，库存持续增加。且进口亏损快速收窄，国内供应面临进口的冲击，1-2月份中国氧化铝进出口超30万吨仍未引起供应短缺，若进口窗口打开，国内过剩压力将会加剧。几内亚矿端扰动有增加的风险，GIC矿有因手续问题被法院判停消息，但目前证实尚未停产。国内氧化铝厂对后期依旧悲观且亏损状态下，采购矿意愿不强。亏损持续的状态下，氧化铝的检修压产周期或会延长，但在新增产能投放的背景下，难以扭转供应过剩格局，反弹高度也较为受限，唯一驱动力即海外矿端干扰。
■市场分析
铝方面：因关税问题过去一周沪铝价格快速回调，截至2025/4/11当周，伦铝价减少-2.1%至2396.5美元/吨，沪铝主力较此前一周减少-3.55%至19695元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-32.46美元/吨变动至-37..46美元/吨。
供应方面，截止4月11日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳。电解铝建成产能4517万吨，运行产能4408万吨，周度环比增加44万吨，开工率97.6%。
需求方面，根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌-0.5%至58.5%，铝板带平均开工率较上周下跌-1.4%至68.6%，铝箔平均开工率较上周下跌-1.71%至73%，铝线缆平均开工率较上周上涨1.6%至61.6%。
库存方面，截至2025-04-10，SMM统计国内电解铝锭社会库存74.4万吨，比上周减少-2.1万吨，铝棒库存23.51万吨，比上周减少-0.94万吨，国内去库表现较为顺畅。截止2025/4/11，LME铝库存44.22万吨，较上周同期减少-1.45万吨。
利润方面，截至2025-04-11，电解铝行业加权生产成本在16550元/吨左右，即时生产利润在3000元/吨左右，边际最高生产成本18300元/吨。
氧化铝方面，截至2025/4/11当周，氧化铝主力价格周内减少-1.72%至2805元/吨。2025-04-11，山西地区现货价格2850元/吨，周度环比下滑160元/吨，河南地区现货价格2860元/吨，周度环比下滑179元/吨，山东地区现货价格2840元/吨，周度环比下滑180元/吨，贵州地区现货价格2970元/吨，周度下滑110元/吨，广西地区现货价格2890元/吨，周度环比下滑120元/吨，进口氧化铝价格FOB330美元/吨，周度持平。
供应方面：截止4月11日当周，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能10922万吨，运行产能8615万吨，周度环比减少490吨，开工率78.9%。检修范围有所扩大，氧化铝周度供应明显减少，但检修项目后期复产概率较大，且当下即使供应减少库存仍在继续增加，过剩格局不改。
成本方面：截止3月28日当周，2季度长单定价主流依旧维持在90美元/吨以上，几内亚到中国港口运费维持在28-29美元/吨，散单成交极少。当前矿石价格和氧化铝厂面临亏损问题之间的矛盾短期难以解决。
库存方面：截止2025-04-11，全国氧化铝库存量399.5万吨较上周增加1.5万吨。电解铝厂原料库存292.2万吨，周度环比增加1.6万吨·。站台和港口库存89.7万吨，周度环比增加1.4万吨，仓单库存29.6万吨，环比减少1万吨，仓单对盘面价格压力依旧。
利润方面：截止2025-04-11，按进口矿88美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3200元/吨左右，生产亏损350元/吨左右，使用国产矿同样面临亏损问题。在进口方面，氧化铝进口盈亏收窄至-120元/吨。
策略
单边：铝：震荡偏强氧化铝：中性。
套利：铝：跨期正套
■风险
1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。
（来源：华泰期货）
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