rating狗：9月27日新发债券信评定价报告

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　　YY：9月27日新发债券信评定价报告+9月26日一级发行分析+9月26日二级成交分析

    9月26日一级发行分析

　　季末资金紧张，一级发行暂未受影响

　　9月26日一级发行已经出结果的18只，其中低于预期的3只，高于预期的4只，其余符合预期。

　　17东航股SCP010和17闽能源SCP005发行利率明显低于市场正常水平，可能是存在非市场因素。17沪华信MTN002低于预期主要是考虑到公司“神秘”的背景，我们上调利率过多了。

　　高于预期的产业债只有17中天建设CP001，该发行人为民营建筑企业，可能是这个原因遭到投资者规避导致利率发行偏高。

　　城投债

　　17湘高速SCP002作为高等级短券，发行利率高于预期主要是受季末资金紧张影响；17晋中01是山西省晋中市平台，发行利率高的原因主要是受区域影响，此外AA公司债由于交易所不能质押且协议式回购后面也可能受较大的影响，发行利率逐步向非公开价格靠拢。17遵义旅投债01发行人为遵义市旅游发展平台，发行利率高与其所在区域有关，此外该平台为首次发债且债券期限长达10年也对利率有较大的影响。

　　总体来看，适逢季末，资金面十分紧张，但9月26日一级市场的发行结果并没有受到太多的影响，发行利率高的债券主要还是信用因素主导比较多，季末资金的收紧仍然被市场视为一种短期的干扰因素。

　　9月26日二级成交分析

　　资金紧债市颓，“企业家精神”表态利好民债

　　9月26日，临近月末财政支出力度加大，央行开展500亿元逆回购，利率持平，当日1300亿元逆回购到期，当日净回笼800亿元；资金紧张，银行间回购利率普涨；交易所回购利率全线飙升。3M存单价格上升，股份行一级发行利率稳定在4.60附近，需求一般。

　　利率债现券成交清淡，收益率上行。10年国债活跃券170018收在3.615，较上一交易日上行1.75BP，10年国开活跃券170210收在4.32，较上一交易日上行1.85BP。

　　信用债上行为主、成交一般，AAA好名字成交不活跃，估值附近成交居多；AA和AA+城投高估值成交居多；民企估值附近居多，偶有资质偏弱品种高估值成交。总体来看，资金紧债市颓，企业家精神表态利好民债。

　　17河钢集SCP002、17日照港(600017,股吧)SCP001、17大唐集SCP005、17广汇能源(600256,股吧)SCP001；除17广汇能源SCP001资质偏弱外其他发债主体资质尚可，高估值成交主因资金偏紧。

　　0.51+1y

　　16海怡02成交在6.55，高估值60BP；民营房企星河湾全资企业，主营房地产和物业经营业务，土地储备主要位于一二线城市；财务杠杆偏高且关联方占款规模较大且涉及关联担保，资质一般；叠加限购政策升级，高估值成交合理。

　　0.2+1y

　　15遵高速成交在6.95，高估值57BP；发行主体资质偏弱但该债券有担保；该债券为私募债高估值成交合理。

　　1.47+2y

　　16海正债成交在5.3，高估值44BP；上市药企，因FDA进口警示和EMA警告影响部分原料药品销售，关注药品安全问题；此外在建工程规模较大且迟迟未转固或涉调节利润，整体资质偏弱；高估值成交合理。

　　低估值成交

　　1.48+2y

16魏桥03成交在6.2，低估值100BP；1.45+2y16魏桥01成交在6.2，低估值99BP；股东中国宏桥已公告拟向中信信托旗下中信信惠定增55亿港元同时拟发行3.2亿美元可转债；中信系背书致中国宏桥相关债权估值修复，后续仍需关注电解铝去产能、自备电厂相关税费补缴及后续征收情况、铝价波动和中国宏桥年报披露进展。中信系对中国宏桥的定增无异于雪中送炭，对于宏桥、魏桥债券持有人而言更是久旱逢甘霖，相关债券估值修复的同时流动性也略有好转。只要价格合适优质资产不愁没市场。该券6月22日已有成交在6.4，在“企业家精神文件”感染下再怒下20BP。

　　15滇投01、16经开01、15中城04、15广投01；上述债券均为5以上高收益非公开债券，大致属于以下分类：落后区域主要城投非公开、行政层级低主要城投非公开、过剩产能龙头非公开、上市券商次级债、高收益民企短债，违约风险可控，收益具有一定配置价值。对于专户产品非公开大都采用成本法估值，5以上非公开能较好覆盖负债成本着实是票息策略投资者青睐品种，投资者可按图索骥。

　　9月27日一级信评定价

　　评级 4/10

　　评级 4/10

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