江苏省经济、财政、负债形势以及城投企业信用风险概览

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　　作者：王路遥 刘师宇 鹏元资信评估有限公司证券评级部

    主要内容

　　省情概况：江苏下辖13个地级市，下辖96个县（市、区），包括市辖区55个、县级市21个、县20个，其中昆山市、江阴市、张家港市、常熟市、宜兴市和太仓市等22个县市为全国百强县；江苏与上海、浙江共同构成的长江三角洲城市群已成为6大世界级城市群之一，依托于良好的区位优势和产业基础，整体经济发展水平很高。

　　经济与财政：2016年，江苏省GDP总量为7.61万亿元，位居全国第2位；GDP增速达到7.8%，高于全国平均水平1.1个百分点，全省经济仍维持较高增速。受“营改增”政策影响，2016年江苏一般公共预算收入增速较上年明显下降，增幅仅为1.15%，但公共财政收入质量和和财政自给率均超过80%，仍处于较好水平。分地区来看，江苏省下属各地级市经济和财政实力分化较明显，苏州、南京和无锡等苏南地区整体经济与财政实力很强，远超江苏省其他区域；泰州、扬州、南通等苏中地区经济增速较快，但经济总量相对偏小；盐城、宿迁、淮安等苏北地区整体经济发展水平有待提升，且受“营改增”政策的影响明显大于苏南地区，2016年一般公共预算收入规模下滑幅度较大。

　　负债方面：截至2016年末，江苏省政府负有偿还责任的债务余额10,915.35亿元，较2015年末上升了3.40%。从债务率来看，2016年江苏省政府债务负债率为62.90%，较上年下降了5.60个百分点，居于全国中游水平。2017 年江苏省政府到期政府债务额为 1,007.99 亿元，预计全省置换债券额度 2,009.8 亿元，但考虑到基础建设需要等因素，发行规模不会出现较大的波动。2017年1-6月，鹏元样本中的江苏省城投企业共发行城投债210支，发行额为1,495.22亿元，分别较上年同比减少了33.96%和39.16% 。2017年上半年全省城投企业债券融资规模下降明显，但下降幅度低于全国约8个百分点。

　　城投公司情况：剔除存量债券中存在关联关系的主体和资料不全的主体，我们统计分析218家城投公司的财务情况。2016年末，江苏省各市城投企业的资产和净资产总额的规模与当地经济财政情况相关，因此南京、苏州、南通市的城投企业资产与净资产规模相对较大；从收入和利润来看，样本企业2016年利润总额中营业外收入占比为78.83%，样本企业对政府补助等收入存在依赖，其中，扬州、苏州和无锡的样本企业该比例较高；从负债和有息负债规模来看，2014-2016年徐州市和淮安市样本企业的负债规模和有息负债规模增长均较快，而苏州、南京和无锡市样本企业负债与有息负债规模则变动不大；2016年末，样本企业有息负债/净资产比率平均为90.6%，保障程度尚可。

　　综合来看，苏州、南京、无锡等苏南地区整体经济财政实力较强，其所属区域城投企业风险相对较低，盐城、淮安、徐州等苏北区域整体经济发展水平有待提高，且近年来有息债务增速较快，其所属区域城投公司风险相对较高。

　　正文

　　一、江苏省经济与财政概况（一）江苏省情

　　江苏省位于我国大陆东部沿海中心、长江下游，东濒黄海，东南与浙江和上海毗邻，西连安徽，北接山东.全省面积10.26万平方公里，占全国的1.06%，列全国第24位，截至2016年末，全省常住人口7,998.60万人。江苏省下辖13个地级市市，下辖96个县（市、区），包括市辖区55个、县级市21个、县20个，其中昆山市、江阴市、张家港市、常熟市、宜兴市和太仓市等22个县市为全国百强县，数量居于全国第二位。江苏与上海、浙江共同构成的长江三角洲城市群已成为6大世界级城市群之一，也是著名区域经济发展模式“苏南模式”的发源地。依托于良好的区位优势和产业基础，江苏省已形成了机械、石化、纺织以及电子信息等制造业以及金融、信息服务等现代服务业并举的产业结构。

　　近年来，江苏仍在加快转型升级步伐，制定落实产业科技创新中心和创新型省份建设相关的多项政策，先进制造业加快发展，民营经济活力进一步增强，新经济新业态快速发展。同时，江苏大力度推动城乡区域协调发展，以城市群为主体形态，进一步发挥南京特大城市带动作用，推进宁镇扬一体化发展，深入推进苏锡常、徐州都市圈建设；抓住长江经济带、长三角区域发展一体化等国家战略实施的机遇，进一步提高苏南、苏中、苏北发展的协调性，统筹推进沿江、沿沪宁线、沿海和沿东陇海线发展；加快推进淮河生态经济带、宁杭生态经济带、苏皖合作示范区规划建设，进一步优化生产力布局；出台长江经济带发展实施规划，实施支持苏北发展的新一轮政策措施，落实沿海地区发展各项任务，苏南引领型发展、苏中融合发展特色发展、苏北生态发展取得新成效。

　　（二）全省经济与财政

　　近年来，江苏省经济保持较快发展，增速高于全国平均水平，固定资产投资规模较大且投资结构持续优化，公共财政收入规模和质量均处于较好水平，江苏省整体经济与财政实力较强

　　根据统计局数据，2014-2016年，江苏省地区生产总值（GDP）年均增幅达8.33%，高于全国平均增幅1.33个百分点。从固定资产投资情况看，期间全省固定资产投资总量累计达13.68万亿元，年均增速为11.17%，占全国投资总量的比重均维持在8%左右。从投资结构看，江苏省一方面加大对工业的支持力度，一方面在基础设施、民生及社会事业投资高速增长带动下，促进第三产业发展。三年间工业投资和基础设施、民生及社会事业投资分别累计完成投资6.75万亿元和6.52万亿元，占全省固定资产投资累计投资的比重分别为49.37%和49.87%，其中工业投资占比高于全国水平10.56个百分点。

　　具体看2016年，江苏省GDP总量为7.61万亿元，位居全国第2位，整体经济发展水平很高；GDP增速为7.8%，高于全国平均水平1.1个百分点，在全国经济总量排名前10的省份中位居第3位，但由于部分传统行业产能过剩，而新兴领域有效供给不足，高性价比、高品质的产品和服务相对短缺，加之当前工业企业面临去产能和转型升级，受市场需求疲弱、用工成本上升等因素影响，生产经营困难较大，近年来江苏整体经济增速有所放缓。从经济结构来看，2016年江苏省三次产业结构的比例为5.4∶44.5∶50.1，其中第三产业占比较2014年提升了3.4个百分点，实现了产业结构“三二一”的转变，形成传统制造业和现代服务业并举的产业结构。固定资产投资方面，2016年江苏省固定资产投资规模为4.94万亿元，位居全国第二位，固定资产投资增速为7.5%，仅排名全国第25位；其中，工业完成投资2.45万亿元，增长7.9%，高于固定资产投资增速0.4个百分点，在投资放缓的情况下，符合产业结构中高端发展的投资结构调整方向基本确立，投资比重大幅增加的行业主要是专用设备制造业、电器机械及器材制造业、通用设备制造业等行业，智能装备制造业、新能源制造业、软件业等高新技术产业。根据地方政府的相关规划，2017年江苏省地区生产总值增速预计在7-7.5%，较2016年略有下滑，固定资产投资增长预计在7.5%左右，与2016年基本持平；预计江苏省2017年整体经济仍将保持稳步发展。

　　从财政收支情况来看，2014-2016年，江苏省的一般公共预算收入由7,233.10亿元增长至8,121.20亿元，近三年均复合增长率为5.96%；一般公共预算支出由8,466.50亿元增至9,990.10亿元，近三年均复合增长率为8.63%。财政收入质量方面，近年来江苏省的公共财政的稳定性和财政自给能力均保持在较好水平。具体来看：第一，江苏省一般公共预算收入和税收收入规模较大，但受“营改增”政策影响，2016年增速较往年明显下滑，分别为1.15%和-1.18%；第二，江苏省税收收入在地方公共预算收入中的占比均维持在80%以上，收入质量较高；第三，财政自给能力（地方公共预算收入与地方公共预算支出中的比值）均维持在较高水平，且波动幅度较小；其中，2016年江苏省财政自给率为81.29%。

（三）全省各地级市经济与财政

　　分区域看，江苏省下属各地级市经济和财政实力分化较明显，苏州、南京和无锡等苏南地区整体经济与财政实力很强，远超江苏省其他区域；泰州、扬州、南通等苏中地区经济增速较快，但经济总量相对偏小；盐城、宿迁、淮安等苏北地区整体经济发展水平有待提升

　　从经济总量上来看，2016年江苏省GDP在5,000.00亿元以上的地级市有6个，分别是苏州、南京、无锡、南通、徐州和常州，其中苏州实现地区生产总值15,475.09亿元、南京实现地区生产总值10,503.02亿元、无锡实现地区生产总值9,210.02亿元，分别居江苏省前三位，远超全省其他地级市。从GDP增速情况来看，13个地级市中，2016年泰州、扬州、南通和镇江等地级市GDP增速位于全省前列，分别为9.50%、9.40%、9.30%和9.30%，分别高出全省平均水平1.7、1.6、1.5和1.5个百分点。从2014-2016年的GDP平均增长率来看，扬州、泰州、盐城和淮安等地级市的GDP增速较快，分别达到10.23%、10.17%、10.10%和10.07%，其他地级市的GDP平均增速均在10%以下。整体来看，苏州、南京和无锡等苏南地区整体经济很强，远超江苏省其他区域；泰州、扬州、南通等苏中地区经济增速较快，但经济总量相对偏小；盐城、宿迁、淮安等苏北地区整体经济发展水平有待提升。

　　从财政实力看，江苏省下属各地级市的财政规模和增速分化较大。从2016年财政收入情况看，苏州、南京和无锡等地级市一般公共预算收入居全省前三位，合计占全省的比重为46.15%。从收入增速看，受“营改增”政策影响，江苏省绝大部分地级市（除苏州外）2016年一般公共预算收入增速均较2015年明显下滑，且仅苏州和南京两地级市2016年一般公共预算收入增速保持在10%以上；此外，苏北地区受“营改增”政策的影响明显大于苏南地区，其中淮安（-10.04%）、盐城（-13.05%）、连云港(601008,股吧)（-27.52%）等地级市的一般公共预算收入下滑幅度最大。从收入质量看，得益于整体经济发展水平较高，江苏省各地级市的税收占比均处于较好水平，“营改增”政策对收入质量造成一定影响，但2016年各地级市该指标均高于74%；此外，苏州、南京和无锡等地级市的税收收入在增速大于一般公共预算收入增速，收入质量进一步提升。政府性基金收入方面，受益于一线城市和二线城市房地产景气度回升，2016年苏州、常州、南京、无锡等地区政府性基金收入均实现大幅增长，常州、南京和无锡增幅均超过50%，地方财政实力显著增强；泰州、扬州、徐州、镇江和连云港等地降幅均超过20%，对地方综合财力稳定性造成了一定影响。

　　结合财政支出分析：从财政收入和支出相对GDP的规模（一般公共预算收入和支出与GDP的比值）看，苏州、南京、淮安和宿迁等地级市的财政收入相对规模较大，与GDP的比值均在10%以上；宿迁、盐城和淮安等地级市的财政支出相对规模较大，与GDP的比值均在15%以上，当地政府的支出压力较大。从财政自给能力（一般公共预算收入与一般公共预算支出的比值）看，苏州、无锡、南京和常州等经济发展水平较高地区的财政自给情况明显较好，上述地区财政自给率均超过90%；淮安、徐州、盐城、连云港和宿迁等地级市的财政自给情况一般，上述地区财政自给率均低于70%。

　　综合来看2016年，（1）苏州、南京和无锡等市GDP总量和一般公共预算收入规模很大，财政自给能力很好，且税收收入增速高于一般公共预算收入增速，财政收入质量进一步提高；（2）南通市GDP增速较快，财政收入质量和财政自给能力较好，但受“营改增”政策影响，税收收入规模较上年下降明显，同时南通市的政府性基金收入规模较大，收入具有一定的不稳定性；（3）徐州市GDP增速8.2%，财政收入质量较好，但受“营改增”政策影响，税收收入规模较上年下降9.05%，同时徐州市财政自给情况一般，政府性基金收入规模较大，收入具有一定的不稳定性；（4）常州市GDP增速尚可，财政收入质量较好，财政自给率达到93.39%，但政府性基金收入规模较大，收入具有一定的不稳定性；（5）盐城市GDP增速尚可，财政收入质量较好，但财政自给率偏低，同时受“营改增”政策影响，税收收入规模下降明显；（6）扬州、泰州和镇江等市GDP增速较快，位居江苏省前三位，财政收入质量和财政自给能力较好，但上述地区的政府性基金收入均明显下降，对地方综合财力产生了一定的不利影响；（7）淮安市和宿迁市GDP总量偏小，在江苏省排名靠后，但GDP增速较快，同时上述地区财政收入质量较高，财政自给率偏低，淮安市受“营改增”政策影响，税收收入规模下降明显；（8）连云港市GDP总量和增速均在江苏省排名靠后，税收收入规模大幅下降，是江苏省受“营改增”政策影响最大的地区，同时财政收入质量较好，但财政自给率偏低，政府性基金收入明显下降，对地方综合财力产生了一定的不利影响。

　　（四）江苏省各县级区域（含市辖区、县和县级市）财政情况

　　江苏省县域整体经济与财政实力较强，但分化较为明显，在2017年全国百强县中，数量居于全国第二位，但主要位于苏南地区，苏北地区的县级区域整体经济发展水平有待提升

　　具体看江苏省各县级区域经济财政情况。经济总量方面，2016年全国GDP超千亿的县市共21个，其中江苏占8席，居全国第一，包括昆山市（3,160.29亿元，隶属苏州）、江阴市（3,083.30亿元，隶属无锡）、张家港市（2,317.24亿元，隶属苏州）、常熟市（2,112.39亿元，隶属苏州）、宜兴市（1,377.74亿元，隶属无锡）、太仓市（1,155.13亿元，隶属苏州）、丹阳市（1,136.04亿元，隶属镇江）、海门市（1,005.10亿元，隶属南通）。GDP增速方面，2016年江苏省县级区域的GDP增速主要集中在7.5%-9.5%之间，除姑苏区（6.0%，隶属苏州）、靖江市（5.7%，隶属泰州）外，GDP增速均不低于全国平均水平（6.7%）。

　　从财政收入情况看，2016年江苏省县级区域合计实现一般公共预算收入6,097.15亿元；其中，15个县级区域一般公共预算收入超过100亿元，占县级区域的比重为15.63%，均位于苏南地区，其中苏州市有7个、南京市有3个、无锡市有3个，常州市有2个；31个县级区域一般公共预算收入在50-100亿元之间，占比为32.29%；30个县级区域一般公共预算收入在30-50亿元之间，占比为31.25%；20个县级区域一般公共预算收入在30亿元以下，占比为20.83%。从财政支出情况看，2016年江苏省县级区域一般公共预算支出合计6,807.57亿元；其中，15个县级区域一般公共预算支出超过100亿元，占比为15.63%；53个县级区域一般公共预算支出在50-100亿元之间，占比为55.21%；17个县级区域一般公共预算收入在30-50亿元之间，占比为17.71%；11个县级区域一般公共预算收入在30亿元以下，占比为11.46%。此外，2016年江苏省县级区域一般公共预算收入中税收占比在主要在75%-95%之间，公共财政收入质量总体较好。

　　结合财政支出分析：从财政自给率看，2016年江苏省能实现财政自给（财政自给率高于100%）的县级区域共计39个，占比为40.63%，主要集中于南京市（9个）、苏州市（8个）、无锡市（5个）和常州市（4个）等苏南经济发达区域；其余57个县级区域的财政自给率均低于100%，不能自给自足，不同程度上依赖于上级财政的支持；其中，财政自给率在70%-100%的县级区域共20个，占比为20.83%，；财政自给率低于70%的县级区域共37个，主要集中于盐城市（8个）、徐州市（7个）、淮安市（5个）、宿迁市（5个）和连云港市（4个）等苏北地区。总体而言，虽然江苏省财政实力较强，但各地区间的财政自给情况差异较大，苏南地区的财政自给水平整体上要好于苏北地区。

二、江苏省债务概况

　　（一）江苏省政府性债务概况

　　1、债务余额情况

　　截至2016年末，江苏省政府负有偿还责任的债务余额为10,915.35亿元，较2015年末上升了3.40%。其中，一般债务规模为6,413.98亿元，专项债规模务为4,501.37亿元。2016年，中央核定江苏省政府债务限额11,830.30亿元，江苏省实际债务规模低于限额。从债务率来看，2016年江苏省政府债务负债率为62.90%，较上年下降了5.60个百分点，在全国居于中游水平。

　　2、地方债发行情况

　　根据 wind 数据显示，2015-2016 年和2017年上半年江苏省分别发行地方债3,194.00亿元、4,511.75亿元和1,009.14亿元，全部为公募发行，发行总规模居全国第一；其中，置换金额分别为2,883.00亿元、3,638.04亿元和1,009.14亿元。

　　从期限分布来看，江苏省2015-2016年和2017年上半年发行的地方债期限较为均匀地分布在3年、5年、7年和10年。从到期时间来看，2020年是第一个偿还高峰期，规模1,271.62亿元，2020-2023年到期债务规模均在1,000亿左右。2017 年江苏省政府到期政府债务额为1,007.99 亿元，根据公开数据，预计全省置换债券额度 2,009.8 亿元，截至2017年6月末未来仍有1,459.37亿元需要置换，且考虑到基础建设需要等因素，发行规模不会出现较大的波动。

（二）江苏省城投债务概况

　　1、2017年上半年城投债发行概况

　　我们对江苏省发行过债券的地方国有企业进行筛选，并参照了银监会地方投融资平台名单等公开资料，形成了鹏元江苏城投公司样本集合，截至2017年6月末共计317家主体，他们在江苏省各市的分布情况如下图。其中，截至2017年6月末，存量城投债的样本企业为299家。

　　从近年来样本企业的发债情况来看，2013年由于党中央和国务院颁布了若干文件，支持城市基础设施建设并允许地方政府通过发债等多种方式拓宽城市建设融资渠道，2013年样本企业的发债规模较2012年大幅增长，全年发行总额达到2,889.35亿元；而2014年国发43号文出台，样本企业的发债总额较2013年下降了20.96%，但由于地方政府对基建资金较高的现实需求，各部门在43号文后又陆续对城投融资进行一定程度的“松绑”，其中尤其是交易所公司债的放开，使得2015-2016年样本企业的发债总额连续两年保持较大幅度的增加，分别为2,889.35 亿元和4,753.40 亿元。

　　2016年12月，国办函88号文提出地方政府债务分类处置办法并再次重申政企债务边界，以及从2016年开始债券市场流动性压力不断增大，加上宏观经济去杠杆等多重因素影响，城投债发行量大幅萎缩。2017年1-6月，江苏省样本城投企业共发行城投债210支，发行额为1,495.22亿元，分别较上年同期减少了33.96%和39.16%。2017年上半年全省城投企业债券融资规模下降明显，但下降幅度低于全国约8个百分点。

　　截至2017年6月30日，样本主体存量城投债共计1,320支，余额共计10,712.83亿元，其中一般企业债3,122.96亿元、定向工具2,297.85亿元、私募债2,173.10亿元、一般中期票据2,027.20亿元，其余主要为短融、超短融公司债等，共涉及样本中的城投主体299家，主要分布在苏州、南京、无锡、常州和镇江等城市。

2、江苏省样本城投企业财务概况

　　为了观察江苏省各市样本企业的整体采取情况，我们剔除了存量债券中存在关联关系的发债城投主体和资料不全的发债城投主体，对剩余的样本企业财务情况进行了数据分析。

　　从资产规模来看，截至2016年末，样本城投企业2016年末总资产合计72,086亿元，地方经济财政实力较强的南京、苏州、南通、无锡和常州市的城投公司资产规模较大，上述五市城投平台资产总额均在5,000亿元以上，而宿迁市城投平台资产总额则最低。2016年末，除南京以外，江苏省各市城投公司总体资产结构均以流动资产为主，平均占比69%，但考虑到样本平台主体2016年末资产总额中有46%集中于以往来款和土地使用权为主的其他应收款和存货科目，或将弱化样本城投公司的资产流动能力。2014-2016年，样本企业平均总资产复合增长率16%，其中淮安市、徐州市和盐城市的城投公司资产总额的增速较高，均超过了20%。

　　从净资产来看，2016年末样本企业净资产合计为30,754亿元。地方经济财政实力较强的南京、苏州、南通市的城投公司净资产规模也相应较大，上述三市城投平台资产总额均在3,000亿元以上，而宿迁市的样本企业净资产规模总量最低；全部样本企业近三年平均净资产复合增长率为14.6%，淮安地区样本企业净资产增长较快。2016年末，江苏省各市样本企业平均资产负债率为57%，其中常州、南京和无锡的城投企业负债率相对较高。

　　从收入规模看，2016年样本企业营业总收入共计5,282亿元，南京、苏州市的样本企业收入总体规模较大，2016年均超过500亿元，而其他各市的样本企业收入规模大体分布在100-500亿元之间。从收入增速来看，2014-2016年样本企业营业收入平均复合增长率8.7% 。常州、盐城、镇江地区样本企业营业收入复合增长率较高，均在15%以上，而苏州市和宿迁市样本企业营业收入总额在2014-2016年出现下降。

　　2016年样本企业利润总额共计820亿元，其中南京市的样本企业收入总体规模较大，2016年均超过了200亿元，而其他各市的样本企业收入规模大体分布在100亿元以下。整体来看，样本企业2016年利润总额中营业外收入占比为78.83%，样本企业对政府补助等收入存在依赖，其中，扬州、苏州和无锡的样本企业该比例较高。

　　从样本企业主营业务收现情况来看，2014-2016年样本企业平均收现比分别为89.65%、92.82%和96.73%，整体收现情况较好且呈现逐年提高的趋势。分城市来看，南京市、无锡市和南通市城投企业收现比近年来维持在较高的区间，徐州市的城投企业整体上2015-2016年的收现比较2014年显著下降，而镇江市城投企业的收现比近年来均维持在较低的70%左右。

　　从负债和有息负债规模看，2014-2016年徐州市和淮安市样本企业的负债规模和有息负债规模增长均较快，而苏州、南京和无锡市样本企业负债与有息负债规模则变动不大。2016年末样本企业有息负债余额占负债总额的平均比例为66%，其中镇江、徐州、泰州和淮安样本企业的有息负债占总负债比例均超过了70%。2016年末，样本企业有息负债/净资产比率平均为90.6%，宿迁、淮安、连云港地区样本企业净资产对有息负债平均保障程度较高。

　　从短期偿债能力来看，2016年末样本企业平均流动比率为3.76，平均速动比率为1.95。整体来看，由于样本企业流动资产主要集中于存货中的土地和在建基础设施，因此速动比率均与流动比率差异显著，其中南京市、苏州市和常州市流动比率与速动比率之差较小。徐州市城投企业的流动比率和速动比率均为最高，分别为6.18和3.01。考虑到城投企业流动资产除存货以外，其他应收款占比也较大，样本城投企业的实际短期偿债能力可能会弱于账面表现。

　　从EBITDA保障倍数来看，2014-2016年样本企业平均EBITDA保障倍数分别为0.90、0.83和0.82，呈逐年下降趋势，主要是近年来样本企业债权融资维持较大的规模所致，且这一趋势仍在持续，整体来看样本企业的偿付压力逐年加大。2016年南京、扬州和徐州市城投企业的EBITADA保障倍数均超过了1，而常州市和镇江市的EBITDA保障倍数则低于0.5。

　　整体来看，样本企业的资产与净资产规模与当地经济财政实力存在正相关的关联，但近年来经济体量较小的江苏城市城投企业规模增长较快；样本企业收入来自当地土地整理、基础设施建设等业务，盈利对政府补贴存在依赖；此外，样本城投企业资产流动性一般或偏弱，且由于负债规模近年来增长较快，普遍面临着较大的偿付压力。

　　从样本企业信用评级情况来看，我们分析了截至2017年6月30日存在尚未偿付债券的299家样本企业的最新长期主体信用评级情况，其在各市的分布情况如下图。整体来看，由于经济财政实力较强，苏州市、南京市和无锡市的城投企业整体级别较高，AA+及以上级别的主体在当地城投企业中的占比较高，而宿迁市、扬州市和镇江市样本城投企业级别集中于AA及以下。

　　而从主体评级和评级展望的变动来看，2017年样本中除12家级别上调外，其余企业均维持原级别或为首次评级；而评级展望方面，仅淮安市盱眙城市资产经营有限责任公司的展望由稳定调整为负面，其余样本企业评级展望均维持稳定。整体来看，样本企业的主体评级大多得到维持，且短期内将保持稳定。

　　现阶段城投企业仍是地方政府实现经济目标的重要抓手。江苏省作为我国经济大省，固定资产投资规模居全国第二，较大的基建投资需求为城投业务持续性提供较好保障。2016年江苏省经济总量及一般公共预算收入规模均位居全国第2位，整体经济发展水平高，公共财政实力强，且税收收入占比和财政自给水平均位于全国前列。债务方面，2016 年末江苏省债务率为62.9%，地方政府债务风险总体可控，江苏省城投外部运营环境和再融资环境较好。

　　总体来看，江苏省城投企业整体信用展望为稳定，但考虑到江苏省下属各区域的经济发展水平差异较大，且随着前期存量债务的不断累积，部分城投企业通过再融资支持债务偿付，2014年以来，城投企业负债规模增长较快，杠杆率攀升，有息债务规模增加，江苏省下属不同区域城投企业的信用品质出现一定的分化。其中，苏州、南京、无锡等苏南地区整体经济财政实力较强，其所属区域的城投企业风险相对较低，盐城、淮安、徐州等苏北区域整体经济发展水平有待提高，且近年来有息债务增速较快，其所属区域的城投公司风险相对较高。

　　声明：

　　本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。

　　报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。

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