受限于多因素险资谨慎试水债转股

　　证券时报记者 刘敬元BRO财经新闻网

　　市场化债转股启动一年多以来，项目逐步推进落地。其中，保险资金参与债转股的动作也渐次增多，不过总体上，参与的险资主体较少，公开信息可见的仅国寿和太保两家。BRO财经新闻网

　　多位保险资管机构人士对证券时报记者分析，险资参与债转股项目有一定机会，不过制约因素也较多，包括可选的债转股项目多寡、基础资产质量、专业能力、退出方式等。因此，对于大多数保险机构而言，目前快速入场和推进并不现实。BRO财经新闻网

　　已参与煤炭、电力BRO财经新闻网

　　等领域项目BRO财经新闻网

　　据发改委数据，截至9月末，已有77家企业签署框架协议金额超1.3万亿元。而业内估计，落地项目规模在千亿左右。BRO财经新闻网

　　据公开信息，截至目前，保险资金投资落地的债转股项目至少有5单，投入资金500亿元，涉及煤炭、军工、电力、有色、清洁能源等领域。比如，中国人寿(601628,股吧)参与的债转股项目包括：2016年12月，投资200亿元入股川气东送项目；今年3月，100亿元资金入股陕煤债转股基金项目；今年8月，投资20亿元参与中国重工(601989,股吧)债转股项目；今年9月，向中国华能集团提供100亿元债转股资金；今年12月，出资80亿元投资国家电力投资集团黄河能源基金债转股项目。BRO财经新闻网

　　此外，中国人寿集团还与中船集团签订了债转股投资协议，国寿、太保寿险也分别拟出资40亿元、5亿元参与中国铝业(601600,股吧)债转股项目。BRO财经新闻网

　　从国寿方面的表述来看，保险资金参与债转股项目，一方面是响应国家政策支持实体经济发展，可以起到帮助国企央企降低财务杠杆、优化公司治理结构、助推企业改革乃至相关行业转型升级等多方面积极意义；另一方面，对于保险机构而言，也是自身出于投资回报抓住市场机会的考虑，同时还能推动相关企业与自身在保险、资管等业务板块的深化合作。BRO财经新闻网

　　光大永明资产相关负责人分析，目前进行市场化债转股的一些企业，本身经营并未发生重大问题，出现的困难主要是企业处于周期性行业，且正处在周期的低谷，因此在资产负债结构上出现了一些变化，需要有更多的资金投入支持度过低谷期。比如，资源类企业在这方面特点比较鲜明，同时，这类企业比较符合保险资金长期的特点。BRO财经新闻网

　　退出方式受关注BRO财经新闻网

　　尽管有签约和落地的项目，不过总体来看，企业债转股实施一年多的时间，参与进来的险资主体仍较少，公开信息可见的仅国寿和太保两家。多位保险资管人士对记者表示，可选的债转股项目多寡、基础资产质量、专业能力、退出方式等，都是制约险资参与进度的因素。BRO财经新闻网

　　总体上，目前，债转股仍以银行为主导。首先，银行对债转股有较大动力，因为企业债权往往属于银行，而通过债转股，银行可以帮助企业降低融资成本、在低迷期缓一缓，待企业经营重新走上正轨时，再将资金收回；其次，银行参与债转股有一定便利，对企业项目比较了解；另外，银行不缺资金。在这样的环境下，保险资金参与债转股项目，往往不是那么容易，需要契机。BRO财经新闻网

　　另外，债转股项目是不是适合投资，也考验保险机构的专业能力。上述光大永明资产负责人士认为，在目前处于底部的产业和企业中，辨识出具有前景的并参与进去，是债转股投资机会存在的逻辑。不过，在经济转型升级、结构调整过程中，能够看得清楚的好的产业和企业，相对较少。要找到机会，需要对经济有更深入的研究。BRO财经新闻网

　　某大型保险资管公司副总裁称，参与债转股项目的前提在于对基础资产的判断，债转股之后的股权对应的资产必须是好的、有价值的，否则风险会较大。另外，退出方式也很关键。BRO财经新闻网

　　在已经落地的债转股项目中，可知退出方式的是中国重工的项目。投资债转股项目的资金对中国重工子公司增资，资金全部用于归还金融机构贷款，将有效降低标的公司的杠杆率，增强其资本实力。而在退出方式上，增资完成后，中国重工有权选择向投资人定向发行股份，收购其持有的子公司股权，社会资本实现市场化退出。该项目被发改委列为本轮债转股首单市场化退出项目和示范性案例。BRO财经新闻网

　　该保险资管公司副总裁分析，这意味着参与债转股项目的资金对应的股权，通过一种定增换股的方式，将来有望在二级市场实现流通。“如果是这样，我们也可以参与。”他表示。BRO财经新闻网

　　另外，有些债转股项目“明股实债”。对此，泰康资产相关负责人称，若资金参与债转股以后，对应的还是债权，则意义不大。通过股权投资及投后有形的市场化安排，帮助企业（项目）提高效率，才是实施债转股的价值所在。BRO财经新闻网