编辑：佚名 来源：财经新闻网
2017年债市经历了一波大调整，从年初起，债券收益率不断震荡上行。进入年内最后一周，随着利空消息逐渐释放，债市投资情绪有所修复。展望2018年，机构普遍认为，虽然货币政策放松迹象不明朗、监管持续加码等利空因素仍存，但考虑到长期国债收益率水平已上升至历史高位，未来出现大幅上行的可能性减小，债市投资价值显现。
利率债配置价值显现上周债市情绪有所恢复，国债收益率短升长降，10年期国债收益率下行。
具体来看，1年期和3年期国债收益率分别上行1.98和3.47个基点，5年期、7年期和10年期国债收益率分别下行1.83、4.14和1.24个基点，10年期国债收益率报收3.8780%；1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率则分别上行11.37、2.07、0.95、4.14、0.32个基点。非国开债收益率同样全线上升，国债中票信用利差小幅走阔。
申万宏源(000166,股吧)债券团队表示:“此前我们提出2018年一季度之前债市三大利空(监管加码预期、跟随加息预期、通胀升温)，伴随利空逐渐明朗，预计债市悲观情绪有望逐渐修复。本周资金面有望平稳跨年。未来随着监管政策落地，决定债市牛熊的根本还是基本面走势。”2017年债券市场走过一轮大幅调整的熊市，尤其10月底至11月的一波超预期震荡，让部分机构一整年的收益都打了水漂，期间10年期国债收益率一度突破4.0%，这波超预期调整大大损伤了市场投资情绪。对于2018年，机构整体看法仍偏谨慎。
海富通基金指出，目前经济平稳低波动、货币政策中性偏紧、强监管延续，出现趋势性机会的概率较小。中外货币政策收紧、通胀预期抬升、资金供需缺口等因素使利率仍有进一步上行可能，但上行幅度相对有限。
随着债市持续探底，机构也在积极寻找债市新的投资机会。“我们对2018年债券市场没有那么悲观，核心在于当前利率已隐含较强的悲观预期，通胀和经济基本面不太可能引起新一轮流动性冲击；当前中美国债收益率利差处于历史高位，即使美联储加息三次，对于国内利率也不构成特别强的上行压力；我们认为2018年利率大概率会维持在4%的顶部区域震荡，利率债的配置价值凸显。”汇丰晋新基金有关人士表示。
富荣基金固定收益部副总监王刚建也认为:“从收益率水平看，目前利率债已具有明显的配置价值，投资者可适当布局。其中主要存在两方面机会，一是长久期利率债，可在一季度配置，目前长端利率债绝对收益相对较高；二是短久期信用债受资金面收紧和经济下行预期影响，收益率曲线较平，也迎来较好的投资时机。”
信用风险或继续上扬
在宏观经济运行稳中向好、债市风险防控机制不断完善的背景下，2017年以来，我国债市违约事件有所减少。但机构指出，目前整个信用市场的个体风险在上升，2018年债市信用利差恐怕会有一次性上升的风险。
“2018年仍需关注低等级信用债的信用风险。一方面，货币政策持续紧缩，债券收益率上行幅度较大，信用债发行量处于低位，2018年债券到期量较大且依赖于市场融资的主体将面临较大的到期风险；另一方面，资管新规限制银行理财配置非标资产，将大幅降低低资质主体的融资可得性，可能带来较大的信用风险。”王刚建表示。
国泰君安指出，随着金融去杠杆的推进，配置信用债的资金重新从交易户流回配置户，可能意味着未来配置信用债的力量将更稳定，从这个角度看，期望信用利差大幅走扩之后再入场配置，可能并不现实，信用利差保持低位可能成为常态。未来随着金融监管继续推进和利率债调整，信用债收益率仍有向上的风险，信用仓位久期不可太长，但信用风险可控情况下，评级可有所下沉。
中诚信国际研究院首席经济学家办公室副主任、首席宏观分析师袁海霞认为，2018年债市风险面临再次上扬压力，尤其要关注到期量大的短期融资券、到期量增长迅速的公司债、受监管趋严压力较大的城投债等券种，同时需关注供给侧结构性改革与调控中的产业债风险。此外，随着房地产债务到期高峰来临，房地产行业债券信用风险不容小觑。
为避免“踩雷”，袁海霞建议投资者应加强风控，重点关注四个方面:行业和区域风险、民企和“伪国企”兑付风险、企业主体基本面情况、交叉违约引发的连锁反应。同时，若遭遇债券违约，一方面要根据自身投资风格挖掘高收益债投资机会。另一方面，要积极参与债券持有人维权大会，着力推动完善投资者保护制度，以维护自身合法权益。
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