原标题：徐忠：去杠杆的关键是提高全要素生产率增长和资产回报率
N2m财经新闻网N2m财经新闻网 中国财富网讯(孟思涵)1月12日，中国人民
银行研究局局长徐忠在第二十三届中国资本市场论坛的主旨演讲中表示，去杠杆角度来看，低利率通过降低财富成本，提高企业积极性和利润回报，同时刺激企业增加负债，如果没有其他配套型的改革措施，全要素生产率进一步的下降，带来自然利率的下降，形成恶性循环，低利率同时伴随自然利率上升，杠杆率才有可能下降，因此去杠杆的关键是提高全要素生产率增长和资产回报率。 图为中国人民
银行研究局局长 徐忠
N2m财经新闻网N2m财经新闻网 对于如何提高全要素生产率增长和资产回报率？徐忠提出了三点建议：
N2m财经新闻网N2m财经新闻网 第一，注重投资质量与投资效率。经过研究发现投资效力、投资专有技术进一步增速的下降，是2008年以来我们国家潜在产出和全要素生产力下降最主要的原因。投资快速下降，一方面减少总需求，另一方面也会降低资本生产部门本身的创新之路。理论上来讲，就是降低了投资专业技术进步的提升。“我们发现政府投资，房地产投资，对其他投资尤其是制造业投资的挤出，可能造成投资部门技术进步的下降。消费占比稳步上升，尤其是高质量投资，在调整短期经济作用仍然非常弱。”徐忠表示。
N2m财经新闻网N2m财经新闻网 第二，一刀切去杠杆是主要矛盾之一。我们需要准确的把握，需要平衡好短期需求目标和中长期结构性改革的目标，而这两个目标之间的纽带，就是有效的投资管理，尤其是要处理好和地方社会的关系。“去年以来地方债增加过快。从我理解，我国的地方政府债务本来是可控的，我们需要警惕这方面的风险。分析地方债务核心应该是净资产而非规模，缺乏资产变现的动力，以及用来偿还债务的渠道。”徐忠认为，清理地方债务操之过急，经济下行压力滋生地方政府资产下降，使得地方政府面临危险和不确定性上升。市场对不确定性反应导致利率的上升。
N2m财经新闻网N2m财经新闻网 第三，处理好预算软约束的问题。长期以来政府和国有企业投资对拉动我国经济增长做出了重要贡献，但是由于存在预算软约束的问题，政府和国有企业投资效率质量整体偏低，对提高全要素生产力和潜在生产贡献不足，导致了投资效率下降。打破政府和国有企业预算的软约束，这也是提高投资效率和投资质量降低杠杆率的重要基础。
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