本期嘉宾介绍：尹俊，2004年毕业于南开大学经济学院国际经济与贸易系，做了两年贸易，2006年入市，之前先后就职于(某牛散)，上海涌津投资有限公司，分别历任策略董事经理、投资经理。目前任上海鲸睿资产管理有限公司
基金经理、合伙人。14年的投资生涯中，共同或单一管理了数十支自营或
基金产品，为国内第一批自动化股指
期货交易员，操盘股指
期货期间，2011年至2016年无一年亏损。对技术分析、基本面分析都有自己的体系，擅长用量化的手段验证开发了行之有效的主动管理的策略，并在管理的一系列产品中得以实践。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 作为14年资深投资专家，他如何看待未来A股市场的发展趋势？投资者应该如何布局投资策略？面对当前多只个股“爆雷”现象，他持何种观点？对此，东方财富网邀请到了上海鲸睿资产管理有限公司
基金经理尹俊先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊在接受采访时指出，目前来看，市场已经经过了政策底和资金底。短期而言，股市在2019年一季度可能会有回升；中长期而言，现在是一个非常好的买点。另外，他还表示，投资者可关注医药、白银以及雄安这三个板块。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 以下为采访实录：S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：尹老师您好，非常欢迎您的作客。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：观众朋友好、主持人好。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：您现在主要从事哪方面的研究和工作呢？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：现在我是在鲸睿资产管理主要是做
股票投资方面的一些研究跟交易方面的工作。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：其实2018年的投资市场环境并不是特别的好，咱们整体的收益情况如何呢？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：2018年的话，我们的投资情况相对来讲还比较不错，就是跟指数的基准或者是跟整个行业的平均水平来看。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：您觉得我们能做到这样的盈利率，它最大的原因是什么呢？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：最大的原因主要就是我们选择的这个投资方向是属于主动量化的，就是它既有主动的灵活性，然后又有量化的客观性，这样就是在复杂的环境中能够比较从容地应对。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：还有一个非常关键，我觉得就是我们是不是得有自己的一个投资体系，其实这点我也想帮我们广大的散户朋友问一个问题，就是作为散户朋友，我们到底该怎么去建立我们的投资体系？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：我们打造投资体系是花了很多的时间，也花了很多的代价。
股票的投资体系跟股指
期货的投资体系不大一样，就是这两头我都在做。我说一下我的
股票投资体系，
股票的投资体系它最首先的是要确定一个、选择一个投资的方向。现在做投资的有各种各样的流派，有做价投的、有做量化的、有做T+0、有做椎板的，就是各种各样的流派都有。这里面没有说谁比谁会高明，但是大家做投资就像盲人摸象一样，就是朝着一个方向去一直摸下句，这样坚持下去迟早会把投资这个大象摸清楚。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：就是市场品种的选择，我们就聚焦到一个方向，另外还有一些其他的点吗？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：一旦确定这个投资方向就持续的学习研究下去之后，第二点就是要把有效的成果要能够基奠下来。我们主要是通过程序化，通过流程就是把我们好的有效果的投资方法、投资理念不断地沉淀下来。第三点就是要做到知行合一，这一点其实我们做得不错。因为我们有一个优势，我们做的时候使用了程序化，因为程序是不断地会自动运行，就是在一定的时机它会自动的给出投资的建议。这样的话，我们比较切身的达到，这一点我看好像很多人觉得是比较难，但是我们比较切身的达到。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：就是我们制定什么样的策略，我们就执行什么样的策略。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对，就是我们执行的程度非常高。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：就是很重要的三点，投资方向，还有一个就是我们成果的积淀，不断地去总结一些经验，最后就是您提到知行合一的观点。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：第四点就是投资的态度，投资态度是机会市场。我经常就是说，我假设自己是处在这个市场上弱者的位置，就是我获得的资源、获得的信息都是属于这个市场上中等偏下的水平，这样就能避免很多不确定的机会，因为那些不确定的机会必须是一些聪明人才能把握。这样的话就是等弱者都能把握的机会出现的时候，这种机会往往是整个投资历程中确定性最大的。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：所以这四点的投资体系构建也就是咱们尹老师他的标准，大家也不妨可以参照一下。因为我们有了这样一个体系或者方法论之后，我们就能够避免我们投资更多的一些随心所欲。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 另外，我们回到现在的市场当中。大家比较关注的是2019年这个市场能好一点吗？这个春天能来吗？或者说我们现在所面临的一些问题在2019年会得到怎样的化解？这方面我们也听一下尹老师的观点。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：我个人对国家的经济是非常乐观的，从我们经济GDP的增速，还有就是富战略，还有就是利率来看，我们政府有很多逆周期的手段以及空间可以去作为的。然后从市场来看，我们首先看未来的几个月，在4月30日就是2018年年报以及今年一季报同时发布的时候，大概率上就是去年的年报全部
上市公司的利润总和会有一个大幅的下滑，下滑的幅度可能会超预期。像2018年的话，总的一个下滑幅度是超过75%的，这次差不多会同样发生。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：就是我们在年报披露季，您说4月30日这个节点，反正这个阶段大家可能要注意防范一些风险。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对。其实我们现在已经看到了就是年报发布期已经有很多公司暴雷了，特别是之前的一些白马公司，就像康美药业、康得新、三安光电传言都是有一些暴雷了，但是咱们先不去纠结这些暴雷是不是真的。然后就是年报出完之后，一季报同时也是要出的，我认为一季报同比会有比较明显的一个好转。因为
上市公司是偏向于把年报的利润转移到一季报来，因为大家都是看未来，就是把雷、把负担甩到去年，然后轻装上阵，然后一季报上会好看一点，就是3月份、4月份相对来说就是一些个股要特别注意，就是避免暴雷。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：您主要是站在防雷的角度或者是财报披露的角度上，为我们提供了一些市场的转折或者是机会，还有一些其他的补充吗？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：从市场的中期来看，现在资金顶都已经出来了。然后从以往的熊市末端的走势情况来看，一般市场底都是在政策底往下10%-20%，我们的政策底大概在2500-2600之间，我们的市场底的极限大概也就在2200点左右，这个幅度来说不是很大，就是说下跌的空间已经是非常有限了，但是它未来上涨的空间是非常巨大的。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：就是2019年，您觉得行情可能会好一些，最起码他希望是比较大的，就是您提到的10%-20%政策底之后的市场底到来的概率现在是比较大的。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对，就是下跌已经是没什么空间了，就是做中长期投资的话，现在已经是碰上数年一遇的大机会了。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：这当中您有没有比较看好的一些投资方向呢？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：最近前段时间是有一个医药的带量采购，然后把整个医药板块都杀下来了。但是这其中有很多是错杀的，比方老年伤病的中药企业，这个不在带量采购的一小范围里面，但是老年伤病的中药是在老龄化大趋势下是非常有机会的，这一块是可以关注的。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 另外一块就是有色金属里面的白银板块，现在
黄金已经有一段的涨幅，白银还没怎么动。从历史的量化来看，金银有一个比，这个比例会不断地轮回、不断地回归，现在金银比例是90几，它的终止大概在40几，就是说它从90几要回归到40几以下。从历史的量化来看，银它是滞后于
黄金的上涨，但是一旦白银上涨的话，它的涨速是
黄金的2-3倍，所以这个白银板块也是值得关注的。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 还有一个板块就是雄安板块。现在因为我们国家的经济是处在一个逆周期的阶段，国家肯定在基建投资方面会有很多的措施。然后像我们雄安千年大计，这个肯定是值得关注的。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：就是三个方面，您提到的。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：另外，其实我们选好了品种，我们就要讲究在市场上进行投资了，所以比较考验我们的方法论，也就是方式方法，这个就提到我们的投资策略。刚刚一开始我们也提到了，咱们的收益情况是不错的，一定是有一套指导我们进行投资的方法论，这个方法论或者是方式方法能不能简短地介绍一下？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：方式方法就是我们选择的主动量化这个方向，因为我们有这个基础。之前我是做过六年的程序化交易，这个是我们做量化的一个基础。然后从之前做量化的经历中发现量化也是有一些问题，就是有一些问题不能解决，然后后来就加入主动的一些因素进去。现在就是主动的灵活性再加上量化的客观性，这样应对市场来就显得比较有效。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：就是我们现在不单纯地是量化了。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：添加了一些是人的主观能动性进去吗？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：就是结合市场，我们根据以往的收益情况来做出这样的一个调整。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：还有一个大家其实比较关注的是，我们有一些量化的思路来做决策，其实大家说如果你量化交给机器的话，它的准确度如何？我们一开始所预期的盈利能够实际达成的概率或者说这个百分比是多少？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：一般来讲，如果这里面没有多大的问题就是比较正常的话，一般实际上跑起来大概是历史回撤的70%左右。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：历史回撤的70%左右？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对，比方说历史回撤它的收益率是100%，那实际上跑下来70%，这个就不错了。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：刚刚您提到了我们的投资策略，您觉得我的这一套投资策略它最大的优势区别于其他投资策略的优势在哪里？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：我们的这套优势主要还是源自于我们之前有过很长一段时间的程序化交易，就是在知行合一方面、在有效策略的沉淀方面，还有流程的规范性方面都是具有比较大的优势，这个是我们投资策略在去年能够比较好的应对市场的重要原因。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：而且还有一个数据是说您连续六年没有亏损的优秀战绩，这个怎么达到的？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：这个是做程序化交易股指
期货的一个成绩，因为做
期货其实市场上都知道大概六个月会换一批投资人，意思是说一个新的投资人去做
期货大概六个月就会被消灭掉。我们当时做这个是属于最早的一批了，我们的股指
期货F它是2010年4月16日上市的，这个程序是在2011年年初完成的调试以及模拟上的线。第一个月、第二个月，我们赚了很多，然后在第三个月就是回撤比较大了。当时最一开始的时候是因为整个市场的ATR是比较高的，那么波动就很高，整个市场它的收益性是蛮不错的。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：比如说有些投资者可能一单回撤比较大，他可能就没有办法在接下来的投资之路展开了。您刚才也提到了，其实我们有盈利，我们同样也有回撤。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：怎么去达到最终的盈利或者是我们最终所期盼的结果会是一个比较好的结果，这当中我们有哪些比较好的调整？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：刚才说发生了大回撤之后，我们其实是暂停了一个星期，然后把模型、把所有的程序重新理了一遍，然后就把开发方向从追求收益稍微往减少争取波动方面去偏移了一点。当时使用了两个方面，一个就是增加策略的分散性，就是把以前它的测试出来，它的收益并不是很拔尖的，但是它的相关性很低的一些策略再加进来。第二点，把很多策略按照它的盈亏比跟市盈率制定了不同的投资仓位管理和策略开关。这两点做下来之后，我们整个的波动就慢慢收窄。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：但是我们根据市场情况的不同，我们能够做出及时的调整和应对，包括做一些策略的弥补，这个也比较的及时和关键。另外，我们刚刚提到程序化在股指
期货当中连续六年保持盈利比较好的战绩，这套方式如果用在股市上，您觉得合适吗？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：我们现在这套也正用在
股票上面，我们
股票里面的择时系统就是长周期、中周期，还有短周期的择时系统里面全部用的都是程序化。其实到了一定时期，我们的系统会自动给出仓位管理的方案。然后在选股方面，我们的程序化也是发挥很重要的作用。如果单纯靠人的话，有很多面是筛选不到的就是不能具备的。但是我们机器去做一个初选的话，这个就能够很快，就能够及时发现一些机会。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：但是我听下来，我好像听到的都是程序化交易它的优点。除了一会儿您可以简单地把这个优点再给我们总结谈谈之外，您觉得程序化有没有一些缺点呢？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：程序化交易的缺点也是蛮多的。第一个缺点就是它要求市场的流动性要比较强。如果这个市场的流动性不强的话，在买一和卖一之间的价差比较大。为了满足成交就会产生很大的滑点，这个滑点特别是在交易频率比较高的时候，它的日积月累是非常大的。还有一个缺点就是程序化它是不够灵活的，就是因为所有的程序化它是基于历史去判断未来，如果未来发生的一些事情在历史上没有发生过，这个程序就会比较难应对，有可能会发生障碍性的事情。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：那优点呢？再给我们简单总结一下。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：程序化的优点一个就是比较能够知行合一；第二点就是能够不断地把有效的投资方式理念能够积累下来；第三点就是程序化它的交易速度会很快，一般可能人们交易还没反应过来，我们的程序就已经交易完了。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：总之在今后的投资，我们还是会用到这样一个量化的方式去做出决策。随着市场后市环境的变化，我们会不会有一些比如说策略的更新或者是弥补？在这一方面，我们有没有一些思路？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：有的。因为投资这个是不断地变化的一个市场，市场在变，我们的城市策略也要不断地改变，就要与时俱进。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：就像您之前提到的，我们及时地根据市场的变化，我们会做一个策略的调整。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：这个也是比较考验我们对于整体市场，包括环境的一个判断，包括行情的捕捉和把握。最后结合目前当下的市场环境，您觉得我们有哪些策略可以适合在当下环境当中来进行布局和操作？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：现在是比较适合两个投资策略，一个就是可转债的组合投资，还有一个就是ETF定投。可转债的组合投资，我们在12月份的时候是做过一个专门的研究。当时我们选了有50支可转债，我们通过量化的方式从信用级别和市净率，还有就是溢价率等等，就选了这50支。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 ETF的择时策略是基于现在目前的点位，现在目前的点位是下跌有限，但是上涨的空间是非常巨大的。我们在熊市末端的时候有很多个股会发生暴雷的事情，有时候可能会跌50%，有的甚至会跌到70%、80%。为了避免这些暴雷踩中这些雷，我们就选择ETF去做抄底的品种。然后建仓的方式主要是一个定投的方式，传统上定投有两种，一种是定期定投，还有一种是分幅度去定投。我们给出的建议是使做一个择时定投，择时定投是什么意思？就是从量化的角度把过去几轮牛熊的末端去量化出来，就是量化它的熊末牛初的这段区间里面中期买点的个数，然后我们把我们的资金平均分成这么多等份，然后在每次碰到这种中期买点的时候就加创一份，我们基本上是可以把整个成本控制在整个熊市底部的20%以内的一个区间范围里面。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：我想问一下可转债的组合投资，大家不是说可转债破发了，市场表现不好，是不是因为它跌多了，所以我们关注它的力度会更大一些？
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对。其实可转债就是跌出来的机会，就是因为之前市场好的时候，可转债也比较高，那个时候可转债也没有太多的机会，那个时候它显示出来它的债底的价值并不是很高。现在它的债底价值已经非常高了，刚才说的我们做的可转债组合，它的债底收益已经4.26%。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：就是我们看到的机会。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：等于说可以考虑纳入到自己的投资组合管理当中。但另外的话，ETF定投也是咱们看到市场当中有这么多雷，基于这个雷可能做出的策略安排。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：对。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：最后咱们再谈一谈对于未来，尤其是2019年整体市场的状况给大家一些信心。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：从目前来看，我们的市场已经经过了政策底，还有资金底。政策底就是之前我们的个税减少，还有就是微小企业税收的减免。资金底就是降准，那次降1%这个幅度是非常大的，释放了巨大的流通性。还有就是外资的不断流入，这个也是给市场注入很大的流动性。我们前面也说到就是市场底基本上在历史上是低于政策底10%-20%的幅度，所以说现在是中期的一个非常好的买点，中长期的一个好的买点。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 然后从短期来看，虽然说去年2018年的年报大概率会很不好看，但是我们2019年一季度可能会有回升。并且我们从历史上来看，2008年的时候也是在一季度就是企业盈利非常差，跟股市的反转同时发生在一季度。
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 主持人：非常感谢尹老师老师带来的投资经验的分享，也期待后面如果有机会的话能够就您所了解、所关注的一些方向，我们做更深入的一些研究和探讨，感谢尹老师。我们这期的节目就是这样，再见！
S3U财经新闻网S3U财经新闻网 尹俊：谢谢观众，谢谢主持人。
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